智通kaiyun开云网站APP获悉，美银在最新报告中指出，2025年下半年大宗商品板块将呈现分化趋势。其中黄金、铝和铜仍是首选，尤其对铜价最为乐观，预计2026年将突破每吨1万美元；而多晶硅、焦煤和锂则面临下行压力。报告预计，房地产需求疲软、电动汽车销量增速放缓、家电需求负增长及太阳能装机量下滑(同比降30%)，但电网投资应会强劲。
在美银的报告中，首选是黄金，其次是铝 / 铜，对多晶硅、焦煤和锂最为看空。
在 2025 年下半年，美银预计：1)房地产需求疲软将持续；2)电动汽车销量同比增速环比走弱(下半年增速为十几 %，而前 5 个月为 44%)；3)2025 年第四季度 - 2026 年上半年家电需求负增长；4)太阳能装机量同比下降 30%。不过，电网投资应会强劲。
美银预计龙头将继续领先，落后者将进一步落后。
在上半年黄金大幅上涨且美银对太阳能表示担忧后，美银对铜最为乐观，对太阳能材料最为悲观。
因此，美银将信义光能的评级从买入下调至中性，将洛阳钼业(CMOC)的评级从中性上调至买入。美银的首选是紫金矿业(02899)、山东黄金(01787)、中国宏桥(01378)。美银重点指出这些表现不佳的标的：通威股份(600438.SH)、赣锋锂业(01772)、天齐锂业(09696)。详见下表：
对铜最为乐观；对黄金和铝仍持乐观态度
美国银行全球研究部将 2025 年铜价预测上调 8%，至每吨 9557 美元，并预计 2026 年铜价将突破每吨 10000 美元。
由于卡莫阿 - 卡库拉铜矿、智利产量在长期供应中受限，TC/RC(加工费 / 精炼费)为负，可能导致生产削减。伦敦金属交易所(LME)的中国库存处于低位，强劲的电网投资(占铜需求的 40% 以上)以及欧盟需求可能反弹，应能抵消太阳能装机放缓(约占中国铜需求的 3%)以及美国高库存的影响。
智通kaiyun开云网站APP获悉，美银在最新报告中指出，2025年下半年大宗商品板块将呈现分化趋势。其中黄金、铝和铜仍是首选，尤其对铜价最为乐观，预计2026年将突破每吨1万美元；而多晶硅、焦煤和锂则面临下行压力。报告预计，房地产需求疲软、电动汽车销量增速放缓、家电需求负增长及太阳能装机量下滑(同比降30%)，但电网投资应会强劲。
在美银的报告中，首选是黄金，其次是铝 / 铜，对多晶硅、焦煤和锂最为看空。
在 2025 年下半年，美银预计：1)房地产需求疲软将持续；2)电动汽车销量同比增速环比走弱(下半年增速为十几 %，而前 5 个月为 44%)；3)2025 年第四季度 - 2026 年上半年家电需求负增长；4)太阳能装机量同比下降 30%。不过，电网投资应会强劲。
美银预计龙头将继续领先，落后者将进一步落后。
在上半年黄金大幅上涨且美银对太阳能表示担忧后，美银对铜最为乐观，对太阳能材料最为悲观。
因此，美银将信义光能的评级从买入下调至中性，将洛阳钼业(CMOC)的评级从中性上调至买入。美银的首选是紫金矿业(02899)、山东黄金(01787)、中国宏桥(01378)。美银重点指出这些表现不佳的标的：通威股份(600438.SH)、赣锋锂业(01772)、天齐锂业(09696)。详见下表：
对铜最为乐观；对黄金和铝仍持乐观态度
美国银行全球研究部将 2025 年铜价预测上调 8%，至每吨 9557 美元，并预计 2026 年铜价将突破每吨 10000 美元。
由于卡莫阿 - 卡库拉铜矿、智利产量在长期供应中受限，TC/RC(加工费 / 精炼费)为负，可能导致生产削减。伦敦金属交易所(LME)的中国库存处于低位，强劲的电网投资(占铜需求的 40% 以上)以及欧盟需求可能反弹，应能抵消太阳能装机放缓(约占中国铜需求的 3%)以及美国高库存的影响。
由于珠宝需求走弱，2025 年下半年金价涨势可能不如上半年强劲，但美银仍持乐观态度，2025 年金价预计为每盎司 3356 美元(同比上涨 11%)，原因是美国预算赤字不断增加、利率波动以及美元走弱。
对于铝，尽管担忧太阳能装机放缓(约占中国合金需求的 10%)以及房地产持续疲软，但由于煤炭 / 电力成本降低，预计在 2000 - 3000 元人民币的区间内仍有健康的利润率，且中国无新供应，进口成本支撑在约 20 万元人民币 / 吨。
首选标的：紫金矿业(黄金和铜业务，2025 年预期市盈率 11 倍，对金价敏感度最高)。美银上调中国宏桥的 POs(目标价)/ 投资评级(8% 收益率)、中国铝业(存在股息上行潜力)、招金矿业。基于铜价坚挺以及 2025 年预期市盈率 9 倍(全球同行平均为 19 倍)，美银上调洛阳钼业(CMOC)的评级。
看空太阳能材料；锂目前买入时机尚早
美银看空太阳能材料，并将多晶硅价格预测下调至每吨 4 万元人民币，原因是需求可能大幅下降，且即使持续减产，库存仍高。
美银注意到，中国锂价已跌至约 6.6 万元人民币 / 吨，但要实现大幅反弹仍需时间，因为供应过剩 8%，成本曲线趋平，且供应增加，库存高(13 万吨；同比增长 30%)。
美银将 2025 年锂价预测下调至每吨 6.5 万元人民币(同比下降 28%)。由于价格战持续，美银将信义光能的评级从买入下调至中性。美银重申对通威股份、赣锋锂业和天齐锂业的表现不佳评级。
对水泥 / 钢铁持中性态度；关注 “重点领域投资”
尽管需求下降 3%，美银重申对钢铁的中性看法，减产将较为温和且零散，出口预计将保持在 1.04 亿吨的高位(同比持平)。预计由于房地产疲软，水泥需求下降 6%。
煤炭和铁矿石价格下跌，水泥和钢铁行业的利润率应会温和同比改善。如果 5000 亿元人民币的 “重点领域投资” 刺激措施落地，水泥(尤其是海螺水泥)将受益最多(存在管理层激励计划潜力，且估值要求不高)。
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