艾为电气IPO：实控人曾经代持人拒接受访谈引发仲裁诉讼，股权代持风波有何玄机？核心产品单价逐年下滑，边分红边募资补流必要性存疑
边分红边补流，成为了艾为电气此次IPO最大争议之处。
本文为慧炬kaiyun开云网站原创
作者|萧风
微信公众号|huijufinance
说是A股IPO申报自6月中旬以来迎来井喷式受理一点也不未过，尤以最近几天为甚。
慧炬财经梳理发现，截至6月26日22时，2025年沪深北三大交易所受理企业数量已达110家，其中上交所受理17家(主板8家、科创板9家)，深交所受理21家(主板8家、创业板13家)，北交所72家。
这也正式宣告，2025年上半年A股受理数量超过100家更超过去年全年受理数量总和的77家。
而深圳艾为电气技术股份有限公司(下称：艾为电气)正是13家创业板新受理企业中的一员，慧炬财经注意到，这13家企业2024年平均扣非净利润高达1.77亿元，其中扣非净利润最高的是三瑞智能达到3.21亿元，最低的是高特电子的8704.21万元，艾为电气以1.02亿元的扣非净利润位列第10位。
艾为电气是于2025年6月20日在中金公司护航下正式向深交所创业板递交此次IPO上市申请的。
再过四个月左右的时间，艾为电气即将迎来成立8周年的欢庆时刻，而此番获得深交所受理或许是艾为电气在此时此刻最希望收获的生日之礼。
艾为电气上市征途可追溯至2024年，在当年的12月17日其与中金公司签署了上市辅导协议，正式开启上市之旅。
公开信息显示，成立于2017年10月31日的艾为电气是一家致力于成为新能源与智能化时代领先的数字控制与电力电子核心部件及解决方案提供商，初步构建了由热管理高压控制器和充电模块组成的产品矩阵，已发展为国内最大的新能源汽车热管理高压控制器第三方供应商。
按照艾为电气此次IPO计划，其欲通过发行不超过1,830.0000万股新股以募集高达9.3亿元资金投向"新能源汽车高压控制部件智能制造基地项目"、"数字控制与电力电子技术研发中心项目"、"信息化系统建设项目"等四大项目，其中7000万元被用于补充流动资金。
边分红边补流，成为了艾为电气此次IPO最大争议之处。
本文为慧炬kaiyun开云网站原创
作者|萧风
微信公众号|huijufinance
说是A股IPO申报自6月中旬以来迎来井喷式受理一点也不未过，尤以最近几天为甚。
慧炬财经梳理发现，截至6月26日22时，2025年沪深北三大交易所受理企业数量已达110家，其中上交所受理17家(主板8家、科创板9家)，深交所受理21家(主板8家、创业板13家)，北交所72家。
这也正式宣告，2025年上半年A股受理数量超过100家更超过去年全年受理数量总和的77家。
而深圳艾为电气技术股份有限公司(下称：艾为电气)正是13家创业板新受理企业中的一员，慧炬财经注意到，这13家企业2024年平均扣非净利润高达1.77亿元，其中扣非净利润最高的是三瑞智能达到3.21亿元，最低的是高特电子的8704.21万元，艾为电气以1.02亿元的扣非净利润位列第10位。
艾为电气是于2025年6月20日在中金公司护航下正式向深交所创业板递交此次IPO上市申请的。
再过四个月左右的时间，艾为电气即将迎来成立8周年的欢庆时刻，而此番获得深交所受理或许是艾为电气在此时此刻最希望收获的生日之礼。
艾为电气上市征途可追溯至2024年，在当年的12月17日其与中金公司签署了上市辅导协议，正式开启上市之旅。
公开信息显示，成立于2017年10月31日的艾为电气是一家致力于成为新能源与智能化时代领先的数字控制与电力电子核心部件及解决方案提供商，初步构建了由热管理高压控制器和充电模块组成的产品矩阵，已发展为国内最大的新能源汽车热管理高压控制器第三方供应商。
按照艾为电气此次IPO计划，其欲通过发行不超过1,830.0000万股新股以募集高达9.3亿元资金投向"新能源汽车高压控制部件智能制造基地项目"、"数字控制与电力电子技术研发中心项目"、"信息化系统建设项目"等四大项目，其中7000万元被用于补充流动资金。
此次IPO，尤为惹人注意的是，艾为电气对A股抛出了9.3亿元的融资需求，但按照其自身资产状况而言，算的上是"狮子大开口"，主要源于艾为电气IPO募资总额9.3亿元已经超过了其自身资产总额，截至2024年12月31日其资产总额仅为8.17亿元。
在艾为电气，梁向辉担任公司法定代表人、董事长兼总经理，通过直接持股及担任艾为壹号的执行事务合伙人合计控制公司56.0860%股份的表决权，为公司实际控制人。
值得一提的是，梁向辉曾在华为任职，2011年4月至2017年10月其任华为技术有限公司数据中心能源开发部高级工程师。
而成立仅8年的艾为电气快速崛起固然令人侧目，但如果仔细分析其研发人员和研发投入数据，便会发现一些不寻常之处，尤其是在2023年其研发人员数量和研发费用金额均出现了突然大幅飙升，同比分别增长了163.33%和151%。
需要说明的是，在2022年，作为一家拟创业板企业，艾为电气研发费用仅为1000万元出头的1151.24万元，实在是不多。
数据显示，在2022年时，艾为电气仅有30名研发人员，但到了2023年研发人员数量却突然增加到79人，研发费用大幅提升至2889.65万元。时间到了2024年，艾为电气研发人员数量和研发费用再次出现了大幅增长，研发人员增至138人，研发费用也是飙升至4705.78万元，同比分别增长了74.68%和62.85%。
而艾为电气将研发费用增长归功于职工薪酬的大涨，2024年和2023年研发人员职工薪酬金额分别同比增长了88.32%和97.43%。
按照艾为电气的解释是，坚持技术驱动业务发展，以经营成果反哺研发，持续招募研发人员。
但该情况是否具有合理性？这也引发了市场对于艾为电气研发费用是否真实准确的担忧。
图片
核心拳头产品销售单价逐年下滑
递表前小米突击入股估值已翻倍
虽然在上述13家新受理的创业板企业中，艾为电气扣非净利润算不上出类拔萃，但艾为电气去年成功突破了一亿元大关的扣非净利润还是为此次创业板IPO奠定了坚实的基础。
图片
数据显示，在2023年，艾为电气营业收入和扣非净利润同比增幅双双超过了50%，当期实现营收3.41亿元，同比暴增了58.21%，对应扣非净利润也是同比飙升了50.01%达到了8529.87万元，要知道其2022年扣非净利润仅为5000万元左右的5,686.28万元。
2024年，营收和扣非净利润的增长还在继续。
在2024年，艾为电气实现营业收入4.42亿元，同比增长了29.69%，虽然对应扣非净利润同比增幅仅为19.97%，但胜在成功实现了过亿元的门槛，达到了1.02亿元。
这也使得，艾为电气2022年至2024年的三年间营收和扣非净利润复合增长率分别达到了43.24%和34.15%。
艾为电气业绩成长性优秀，这归功于作为艾为电气核心拳头产品的热管理高压控制器收入的持续增长，在2022年至2024年各期，热管理高压控制器收入分别达到了2.1亿元、3.37亿元、4.4亿元，占比分别为99.00%、99.20%、99.86%。
尽管热管理高压控制器在收入中占据核心地位，但其毛利率和销售单价却呈现出了下降趋势。
数据显示，2022年至2024年，新能源汽车热管理高压控制器产品销售单价分别为255.48元/套、246.33元/套、208.74元/套，呈现逐年下滑趋势，其中2024年和2023年销售单价分别下滑了15.26%和3.58%。
艾为电气解释称，新产品在批量生产后每年降价是汽车行业惯例，以及受新能源汽车价格竞争影响，整车向上游供应链传导了降价压力。
与此同时，新能源汽车热管理高压控制器产品毛利率也由2023年时的42.52%下降至2024年的41.69%。
事实上，毛利率和销售单价的双双下降，不仅压缩了利润空间，也增加了艾为电气在市场竞争中的压力。
此外，从产销率来看，热管理高压控制器的产销率也在下滑，由2023年的93.81%下滑至2024年的88.09%，这一数据水平甚至都不及2022年产销率的90.23%。
需要指出的是，艾为电气计划通过IPO募资，其中5.45亿元将用于新能源汽车高压控制部件智能制造基地项目。那么，如何消化这些产能将是艾为电气必须面对的问题。
另外，受产销率下滑的影响，艾为电气的存货规模也在持续增加。报告期各期末，艾为电气的存货账面价值分别为6,196.11万元、6,099.54万元、10,330.65万元，其中2024年激增了69.37%。
艾为电气也承认的是，如果未来公司不能精进存货管理水平、下游市场需求发生显著不利变化、市场竞争加剧或技术迭代加速导致存货滞销积压，公司将面临存货减值风险。
除了优异的成长性业绩，艾为电气的股东背景也同样令人不容小觑。
招股书显示，艾为电气股东名单有着众多的产业资本加持，其中小米智造持股7.38%、蔚来投资持股2.73%。
在此次上市申报前8个月，四家外部股东突击入股，其中两家是赫赫有名的小米和蔚来。
小米是通过其旗下的北京小米智造股权投资基金合伙企业(有限合伙)(下称"小米智造")于2024年10月入股艾为电气的。
2024年10月，包括小米智造和蔚来投资在内的四家机构和艾为电气签署《增资协议》，其中，小米智造以9412.5万元的代价获得增加注册资本282.3750万元，增资价格33.33元/股，对应公司投前整体估值16.5亿元。
同期间，小米智造又以3,690万元的价格受让了恒创中国持有的123.0000万股股份，受让价格为30.00元/股。
通过此次增资和受让股权，小米智造获得了艾为电气7.3839%的股份——这一持股比例也一直保持到目前。
事实上，小米智造更多是冲着艾为电气的IPO而来的。一个可以佐证的细节是，2025年5月，即将申报IPO的艾为电气按要求必须对特殊权利条款进行清理并确认自始无效。
然而，小米智造等四家外部机构虽然同意清理其之前签署的特殊权利条款，但同时又签署了一份带恢复条款的终止协议，该协议内容是对IPO及上市的具体约定，即艾为电气保荐机构撤回上市申请、上市申请被中国证监会和/或相关证券交易所退回、终止审查、否决、不予注册、注册批文失效或因其他原因未最终在证券交易所成功挂牌交易、在正式递交上市申请后36个月内未通过证监会或者相关证券交易所的审核，将恢复最初追溯力。
2024年10月，和小米智造一起入股的，还有来自于另一知名投资机构蔚来投资。
与小米智造相比，在艾为电气，蔚来投资以5000万的代价获得了艾为电气目前2.7322%的股份。
按照本次IPO拟释放25%股权募资9.3亿元资金测算，艾为电气估值将达到37.2亿元，这意味着仅仅过了8个月时间，艾为电气估值翻了一倍左右。
一旦艾为电气成功上市，各方在迎来资本盛宴的同时，突击入股的小米智造手中所持股份账面价值最低也将达到2.06亿元，对比入股总价的1.31亿元，增长了57.25%，获益不菲。
图片
实控人曾经代持人拒接受访谈
股权代持风波究竟有何玄机？
另外，此番IPO实控人梁向辉曾通过代持人韩光间接控制95%股权，后因外部投资者介入逐步还原真实股权结构，随后引发仲裁和诉讼纠纷也是引人关注。
图片
招股书显示，2017年10月，梁向辉和韩光共同设立艾为有限，因梁向辉希望专注于产品、技术的研发，故与韩光基于合意委托其代为持股。韩光持有艾为有限100%的股权中，除韩光自身实际持股5%外，另外95%的股权实为其代梁向辉持有。
2017年12月，梁向辉向韩光支付了出资款285万元(对应艾为有限95%股权)，梁向辉和韩光基于信任，未签订关于股权代持的书面协议。
后经梁向辉、韩光和曹伟华共同协商后，在股权实际持有人梁向辉的指示下韩光将其代梁向辉持有的艾为有限60%的股权通过股权转让还原给梁向辉，将其代梁向辉持有的艾为有限15%的股权转让给曹伟华，进而由曹伟华替梁向辉代持15%的股权，而韩光继续替梁向辉代持15%的股权。
2018年7月30日，韩光与梁向辉、曹伟华签署了《股权转让协议书》。本次股权转让，除曹伟华向梁向辉支付了股权转让款15万元(对应艾为有限5%股权)外，其他股权转让均系代持股权的变化，无需支付对价。
2021年1月5日，艾为有限作出股东会决议，同意韩光将其持有的艾为有限15%的股权转让给梁向辉，曹伟华将其持有的艾为有限15%的股权转让给梁向辉，其他股东放弃优先购买权。同日，韩光和梁向辉签署了《股权转让协议书》就上述股权转让事项进行了约定。
但不可思议的是，曾经的代持人韩光却不愿意就代持事项接受中介机构的访谈或出具其他说明文件。
招股书披露，由于艾为有限设立初期，梁向辉与韩光之间未签订委托代持协议，且韩光不意就此事项接受中介机构的访谈或出具其他说明文件，基于2018年7月30日代持股权还原所签署的《股权转让协议书》中约定的仲裁管辖，梁向辉以韩光为被申请人向深圳国际仲裁院申请仲裁，请求确认在2017年10月31日至2018年7月30日期间，韩光持有的艾为有限95%的股权系代其持有。
该仲裁案件于2025年4月7日开庭审理，截至招股书签署日，该案件暂未作出裁决。
除了上述情形外，基于2021年1月5日代持股权还原所签署的《股权转让协议书》中所涉法院管辖的约定，梁向辉以韩光、公司为被告向广东省深圳市龙岗区人民法院提起诉讼，请求法院确认2018年7月30日至2021年1月15日期间，韩光持有的艾为有限15%股权系代其持有。
该案件于2025年4月11日经法院受理，截至招股书签署日，该案件暂未开庭审理。
众所周知，股权沿革清晰不存在争议是监管层对拟IPO企业合规性的基本要求，此前就有多家企业因历史股权沿革的纠纷纷纷倒在了上市关口，不过艾为电气坚称公司股东当前持有的公司股份权属清晰，不存在关于当前股份权属的纠纷或潜在纠纷。
图片
边分红边募资补流必要性存疑
递表前两天还分红1098万元
不得不承认的是，艾为电气在业绩飙升的前提下，一边分红，一边募资补流，就遭外界质疑有上市圈钱的嫌疑。
图片
招股书显示，艾为电气曾于2022年、2024年进行了两次分红。2022年12月21日派发现金红利3800万元；2024年5月28日，该公司再次派发现金股利990万元。
更令人关注的是，就在获受理前两天的6月18日，艾为电气召开了2024年年度股东会，派发现金红利1098万元，目前，上述股利分配尚未实施完毕。
这意味着，在递表前艾为电气累计现金分红5888万元。
事实上，作为一家IPO公司，艾为电气其实并不差钱。
需要指出的是，截止2024年末，艾为电气货币资金余额为4.12亿元，并没有短期借款，一年内到期的非流动负债也仅287.21万元，而且其经营活动产生的现金流量净额2022年至2024年分别达到了793.99万元、4,219.17万元、9,734.22万元。
也正是因为不差钱缘故，所以其资产负债率创三年来新低，2022年至2024年分别为76.25%、51.44%、29.62%，其中2024年大幅下降了21.82个百分点。何况截止2024年末，账上还有2.1亿元的应收账款。如果能做好催收工作其资金将更加充裕，完全没有必要补流7000万元，其募资合理性是否必要？
累计分红5888万元后又要募资7000万元补流，陷圈钱嫌疑的艾为电气虽然业绩成长性不错但高增长能否持续，又能否最终成功上市，慧炬财经将持续关注！
加载全文
