作者丨乔清
编辑|吴玮
6月25日，曹操出行正式在港交所主板挂牌交易，发行价41.94港元/股，募集资金净额约17.18亿港元。然而，刚上市就在资本市场遇冷，开盘即破发，跌幅一度超过19%。截至收盘，股价报34.95港元，较发行价下跌16.67%，总市值约191亿港元。
此次曹操出行上市，也成为吉利控股创始人李书福旗下第11家上市企业。据胡润全球富豪榜数据显示，李书福身价达1700亿元，在汽车行业富豪中位居首位。
要知道，李书福的商业版图涵盖吉利汽车、沃尔沃、极星汽车、路特斯科技、极氪汽车等多家企业，横跨传统燃油车、纯电动车、豪华车以及智能驾驶等多个细分领域。曹操出行的成功挂牌进一步完善了李书福在移动出行服务领域的布局。
不过，曹操出行的上市首日表现，似乎说明投资者对网约车行业前景持谨慎态度。而此前登陆港股的嘀嗒出行和如祺出行均在上市首日破发，目前股价较发行价大幅缩水。同时，行业整体估值承压，散户抛售压力较大，似乎也是导致了曹操出行的开局不利的因素。
01
实际上，曹操出行自2015年成立以来，选择了与滴滴等平台截然不同的发展路径。
曹操出行主要采用B2C重资产运营模式，统一采购车辆并招募专职司机，不是依赖私家车主的C2C模式。这种模式虽然在服务标准化和用户体验方面具有优势，但也带来了沉重的成本负担。
根据招股书披露的财务数据，曹操出行在2022年至2024年期间分别亏损20.07亿元、19.81亿元和12.46亿元，三年累计亏损超过52亿元。按照2024年5.98亿订单量计算，平均每单仍亏损2.08元。
其中，曹操出行支付给司机的成本和补贴是最大的支出项目，三年间分别达到62.85亿元、81.46亿元和107.1亿元，呈现持续上升趋势。
作者丨乔清
编辑|吴玮
6月25日，曹操出行正式在港交所主板挂牌交易，发行价41.94港元/股，募集资金净额约17.18亿港元。然而，刚上市就在资本市场遇冷，开盘即破发，跌幅一度超过19%。截至收盘，股价报34.95港元，较发行价下跌16.67%，总市值约191亿港元。
此次曹操出行上市，也成为吉利控股创始人李书福旗下第11家上市企业。据胡润全球富豪榜数据显示，李书福身价达1700亿元，在汽车行业富豪中位居首位。
要知道，李书福的商业版图涵盖吉利汽车、沃尔沃、极星汽车、路特斯科技、极氪汽车等多家企业，横跨传统燃油车、纯电动车、豪华车以及智能驾驶等多个细分领域。曹操出行的成功挂牌进一步完善了李书福在移动出行服务领域的布局。
不过，曹操出行的上市首日表现，似乎说明投资者对网约车行业前景持谨慎态度。而此前登陆港股的嘀嗒出行和如祺出行均在上市首日破发，目前股价较发行价大幅缩水。同时，行业整体估值承压，散户抛售压力较大，似乎也是导致了曹操出行的开局不利的因素。
01
实际上，曹操出行自2015年成立以来，选择了与滴滴等平台截然不同的发展路径。
曹操出行主要采用B2C重资产运营模式，统一采购车辆并招募专职司机，不是依赖私家车主的C2C模式。这种模式虽然在服务标准化和用户体验方面具有优势，但也带来了沉重的成本负担。
根据招股书披露的财务数据，曹操出行在2022年至2024年期间分别亏损20.07亿元、19.81亿元和12.46亿元，三年累计亏损超过52亿元。按照2024年5.98亿订单量计算，平均每单仍亏损2.08元。
其中，曹操出行支付给司机的成本和补贴是最大的支出项目，三年间分别达到62.85亿元、81.46亿元和107.1亿元，呈现持续上升趋势。
为了降低运营成本，曹操出行推出了定制车策略。曹操出行与吉利合作开发了枫叶80V和曹操60两款专门针对网约车运营优化的车型。
据弗若斯特沙利文数据，曹操出行这些定制车的全周期成本较传统电动车分别降低33%和44%。2024年，定制车承接的订单占曹操出行总交易额的25.1%。截至2023年底，曹操出行部署定制车3.1万辆，占车队总数的50.7%。
虽然成本控制措施初见成效，曹操出行毛利率也从2023年的5.8%提升至2024年的8.1%，但距离盈利目标仍有较大差距。2024年曹操出行营收147亿元，同比增长37%，其中出行服务收入136亿元，占比93%；车辆租赁和销售收入分别为2亿元和9亿元。
在过度依赖出行服务的情况下，一旦出行市场饱和或竞争加剧(如价格战)，曹操出行的营收增长或将面临瓶颈。
02
除了财务压力外，曹操出行还面临合规风险。据交通运输部5月30日发布的监管数据，在4月份订单量前10名的网约车平台中，曹操出行的订单合规率排名第8位，低于多家竞争对手。
招股书显示，截至2024年10月，曹操出行59.2万辆活跃车辆中有5.1万辆未取得运输证，占比8.6%；59万名活跃司机中有6.6万名未取得网约车驾驶员证，占比11.1%。
在市场竞争方面，曹操出行面临多重挑战。滴滴出行凭借约70%的市场份额保持行业领先地位，曹操出行以5.4%的份额位居第二。
同时，T3出行、享道出行等同样具有车企背景的平台正在快速发展，高德、美团等聚合平台也在侵蚀自营平台的市场空间。
值得关注的是，曹操出行对聚合平台的依赖程度正在不断加深。2024年，超过85%的订单来自聚合平台，而2022年这一比例仅为50%。
相应地，曹操出行支付给聚合平台的佣金从2022年的3.22亿元激增至2024年的10.46亿元。这种依赖关系不仅压缩了利润空间，也削弱了品牌影响力和用户粘性。
在技术发展方面，自动驾驶已成为行业竞争的新焦点。曹操出行提出了"定制车+自动驾驶技术+出行平台"的发展策略，计划在苏州、杭州进行试点运营，预计2026年底推出L4级别自动驾驶车型。
然而，面对特斯拉、小马智行、文远知行等在技术和数据积累方面更具优势的竞争对手，曹操出行需要加快追赶步伐。
即使曹操出行此次成功上市为其后续发展提供了资金支持，但如何在激烈的市场竞争中实现盈利突破、解决合规问题并在自动驾驶技术方面取得突破，将是其面临的核心挑战。
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